国际 2022-08-18 08:56

当通胀威胁在去年初首次抬头时,美联储(fed)、多数市场参与者和分析师立即找到理由予以驳斥。

催化剂是外部的,数量少,历史上倾向于快速可逆。采用“瞬态”特性是快速且容易的,特别是因为它不需要任何方法上的改变。毕竟,它只是在“看穿”短暂的现象。

随着通货膨胀持续并加速,市场不再认为通货膨胀是短暂的,但美联储一直坚持到11月底。此时,通货膨胀已经开始在经济体系中更深入地扎根,其驱动力正在扩大。

当美联储最终开始加息,并通过收缩资产负债表制定量化紧缩路线时,央行官员、许多分析师和市场参与者最初都选择了“软着陆”的结果,也就是说,有能力在不太损害增长的情况下降低通胀。又一次,又快又简单。再说一次,这是有偏见的,过于简单。

没过多久,市场就开始消化严重衰退的风险,因为有观点认为,由于美联储对通胀采取行动的时间如此之晚,其迅速大举加息的必要性可能会严重损害经济活动。股票和债券双双大幅下跌,收益率曲线开始反转。

美联储是时候让位于更谨慎的语气,以及更坚定的政策叙述,包括“无条件”承诺遏制通胀。

收益率曲线倒转加深,两年期和10年期国债之间的利差一度跌破50个基点。美联储表示,在经历了一系列波折之后,它打算停止提供前瞻性指引。

最近强于预期的就业报告和好于预期的通胀数据,重新设定了市场的主导叙事,这一叙事再次变得更快、更容易。

这种明显更具建设性的经济基调是基于这样一种观点,即美联储将能够在未来几个月完成货币紧缩周期,甚至在明年开始放松货币紧缩,从而限制对增长、就业和收入的影响。

这让美联储陷入了困境。它是否也会像市场那样,用行动和语言来证明金融环境的放松?还是说,它在坚持自己的立场,并承担着在经历了破坏性的上半年之后重新站稳脚跟的市场不稳定的风险?

尽管回到简单的行动路线可能很诱人,但美联储应该抵制另一种可能让通胀威胁延续更长时间的方法。这不仅会导致购买力的进一步削弱,而且还会进一步损害增长前景,给我们社会中最脆弱的群体带来更大的负担。

美联储(Federal Reserve)必须坚持到底,尽其所能将通胀精灵放回瓶子里。这并非易事,也远非没有风险。然而,它主导着美联储的另一种可供选择的政策,而由于其过去的错误,美联储不再有选择其所能支配的最佳货币政策方法的选择。